中航系运作有方 S*ST北亚复牌在即

“休眠”近五年，S*ST北亚的“复活”之迅捷出乎意料，S*ST北亚今日披露，公司重大资产重组事宜正式获得证监会核准文件。

　　S*ST北亚自2007年5月25日起暂停上市，开始艰涩而漫长的重组之旅，直至央企中航工业集团进场“一锤定音”。今年2月13日，S*ST北亚的重组方案获并购重组委审核有条件通过，S*ST北亚否极泰来。极为罕见的是，从重组申请过会到取得批文，S*ST北亚仅用了10多天时间，足见重组方运作效率之高。据了解，为推进此次重组，重组方中航工业集团可谓精心准备、倾力打造。不仅组织了庞大的运作团队，请来了三位重量级经济学家作为独董，而且中航工业集团主要领导亲自挂帅，集团各部门都成了此次重组的强力后援机构，这一切都源于中航投资在中航工业集团发展中的独特的角色和重要的战略定位。

　　整体上市的主要载体

　　中航工业集团经过整合之后，下辖防务、运输机、航空发动机、航电、直升机、通用航空、金融等19个板块，今年1月10日，中航工业集团总经理林左鸣在接受记者采访时表示：随着集团资产重组战略的逐步实现，今后中航工业总部将主要承担战略管控与财务控股的角色，完成旗下各板块上市公司治理。集团旗下的优质产业资产，将在合适的时机，分门别类地装入各个板块的上市平台中去，以此实现子公司主营业务的整体上市。中航投资不仅是资本市场上第一家直接上市的金控公司，还是中航工业集团第一个整体上市的板块。据有关人士透露，中航工业集团整体上市战略分为三步：先是实现集团各个板块的整体上市，再将除金融板块外的实业板块股权注入实业控股公司，最后以上市的金融控股公司作为平台，吸收合并实业控股公司，完成集团的整体上市。

　　航空主业的重要依托

　　中航投资作为中航工业集团的金融运作平台，被集团赋予了重要使命。世界航空工业发展的实践证明：航空主业发展必须依托金融，EADS、GE等大企业因为有了金融资产依托，以此才能形成全产业链优势；巴西航空工业公司也正是随着巴西最大的投资财团加盟，成功完成了改制，登陆了资本市场，才实现了腾飞，跻身于全球四大航空巨头。研究表明，波音、洛克希德马丁等公司前十位投资者，都是华尔街各大基金、银行，这说明在美国军工体系里，投资管理人相对稳定、金融支持力度较高。遗憾的是，目前国内金融机构并没有大量持有重要军工板块股权，国内大型银行与中航工业更多还是借贷关系，而没有形成紧密的股权关系。

　　林左鸣认为，中航投资最主要的职责是助推整个航空工业的发展，并以此平台来动员全球的金融资源，高效率地投入到中航工业的发展中。为了打造这个未来整合全球金融资源的平台，中航工业集团对中航投资关爱有加，集团的19个板块原则上是互不参股的，只有中航投资例外，它可以在其他18个板块中进行选择性投资。目前，中航投资在航空领域的投资项目包括中航重机、中航黑豹、西飞集团、中航国际、沈飞民机、成飞民机、凯天电子等。其中，中航投资2008年注资西飞集团2.8亿元，占比14.09%；中航工业承诺公司上市后将该部分股权转换为西飞国际的股权，按照目前市值计量，届时中航投资将获投资收益约12亿元。

　　产融结合的样板典范

　　目前，产融结合已成了国内企业界的热门话题，“融”如何为“产”服务，“产”如何为“融”提供支撑？国内一些大型企业集团也开始了探索产融结合的模式，中航工业集团在这方面走在了前头，早在10年前，林左鸣在GE学习的时候，就对产融结合模式进行了系统的研究，他认为：“国外军工企业普遍采用产融结合的发展模式，美国GE、波音公司就是典型代表，GE金融业务年收入占GE公司整体收入的近40%，利润占50%左右，金融业规模仅次于花旗银行。GE凭借金融支持涉足航空租赁，拥有的1200多架大型飞机全部选用了GE的发动机，极大拉动了GE航空主业发展。同时GE金融利用低成本资金优势，强力支撑了GE公司大规模的兼并重组。可以说，如果不采用产融结合的产业发展模式，西方军工产业绝不会有今天的辉煌”。他特别强调，航空装备产业是一个高投入、长周期、产业链条长、企业和客户高度集中的特殊产业，中航工业集团要在这个高度集中且竞争激烈的产业里觅得一席之地，必须要借助金融产业的支持，走产融结合之路。

　　在产融结合模式上，林左鸣比较推崇三菱模式，在接受《英才》记者采访时表示，三菱模式是以三菱东京银行为中心，在法律上和经济上保持独立的各企业为追求共同利益，通过相互持股、投资融资、业务合作、主要干部派遣等方式而形成的稳定联合体。这与美国UTC、GE等整体上市不同，日本三菱财团采取交叉持股的模式，而这实际上更适合东方文化背景，更具有游刃有余的市场运作空间，同时也更适合中航工业目前的资本状况。为此，中航投资还被赋予了实业投资功能，是集团的资本运作平台和战略新兴产业投资平台，涉足了锂电池、激光、复合材料等领域，拥有较好的盈利前景，这是其他金融控股公司所不可比拟的。

　　可见，在产融结合上，无论是在战略论证上，还是在模式选择方面，中航工业集团是走在前面的。中航投资不但是第一家完成金融资产整合、实现专业化管理的实业类央企投资公司，还将是第一家直接上市的金融控股公司。

　　S*ST北亚复牌在即，股民更多关注北亚上市的表现，中航投资副总经理郭柏春在股改股民见面会上，解答上市后中航投资融资计划时说：融资只是上市后工作一部分，购并将是我们工作的主流。中航投资借壳北亚上市后，能否延续GE资本购并神话，给市场增添更多的精彩，让我们拭目以待。